لماذا يُعدّ الدولار الأمريكي العملة الأكثر مراقبةً في العالم

• يُحتفظ بالدولار الأمريكي في ما يقارب 57% من احتياطيات النقد الأجنبي العالمية المُعلَنة، مما يجعله المخزن المهيمن للقيمة لدى البنوك المركزية حول العالم.
• يُسعَّر النفط في المقام الأول ويُسوَّى بالدولار، مما يعني أن كل دولة تستورد الطاقة يجب عليها أولاً الحصول على هذه العملة. وهذا يُولّد طلباً عالمياً هيكلياً بمعزل عن الميزان التجاري لأي دولة بعينها.
• تؤثر قرارات الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة، والتحولات في السياسة المالية الأمريكية، وتحركات مؤشر الدولار في أسعار الأصول عبر قطاعات النفط والسلع وديون الأسواق الناشئة، بصرف النظر عن الموقع الجغرافي.

يُمثّل الدولار الأمريكي نقطة الارتكاز العالمية في التجارة الدولية، وأسواق الطاقة، والتمويل العالمي.

فحين يتحرك الدولار، تستجيب الأسواق عبر فئات الأصول والجغرافيات المختلفة في آنٍ واحد. وفهم هذا الواقع يستلزم النظر في ثلاث آليات تمنح الدولار نفوذه الواسع، وفي العوامل التي تُقيّده.

كيف يُشكّل الدولار الأسواق العالمية

الآلية الأولى هي احتياطيات النقد الأجنبي. تحتفظ البنوك المركزية بهذه الاحتياطيات لإدارة عملاتها وتسوية التزاماتها الدولية.

وبحلول الربع الثاني من عام 2025، كان ما يقارب 57% من احتياطيات النقد الأجنبي العالمية المُعلَنة محتفظاً بها بالدولار الأمريكي ⁽¹⁾. وتُمثّل هذه النسبة تراجعاً عن ذروتها البالغة 72% في عام 2001 ⁽¹⁾، غير أنها لا تزال تتجاوز ضعف الحصة التي يحتلها اليورو، العملة الثانية في قائمة الاحتياطيات.

الآلية الثانية هي الهيمنة المعاملاتية. فوفقاً للمسح الثلاثي لبنك التسويات الدولية لعام 2022، ظهر الدولار في أحد طرفي 88% من جميع معاملات النقد الأجنبي العالمية ⁽²⁾.

وحتى حين تتبادل جهتان غير أمريكيتين التعاملات فيما بينهما، يؤدي الدولار في الغالب دور عملة الوساطة. وهذا يُفضي إلى مستوى أساسي من الطلب الهيكلي على الدولار يستمر بصرف النظر عن الدورة الاقتصادية الأمريكية.

نظام البترودولار

في عام 1974، أبرمت الولايات المتحدة والمملكة العربية السعودية اتفاقية لتسعير صادرات النفط وتسويتها بالدولار الأمريكي. وقد أفرز هذا الترتيب نظام البترودولار، الذي أدرج الدولار في سلسلة إمدادات الطاقة العالمية من أساسها.

واليوم، تُسوَّى ما يقارب 80% من معاملات النفط العالمية بالدولار ⁽³⁾.

تعمل هذه الآلية في حلقة تعزيزية ذاتية. ويحتاج كثير من مستوردي النفط إلى الحصول على الدولار لإتمام معاملاتهم.

وهذا الطلب على الدولار يدعم السيولة العالمية. وتجعل السيولة الدولارية المتنامية تمويل التجارة وعقود السلع المقومة بالدولار أكثر كفاءة، مما يُعمّق دوره بوصفه العملة السائدة في الفواتير التجارية.وتُوضح العلاقة بين تسعير مخاطر أسواق النفط وإشارات الطلب على الدولار كيف تتحول اضطرابات الطاقة مباشرةً إلى ديناميكيات سوق العملات.

حين تبلغ الهيمنة حدودها

لا تُحصّن مكانة العملة الاحتياطية الدولارَ من الانخفاض أو التآكل الهيكلي. ويعكس تراجع حصته في الاحتياطيات العالمية من 72% إلى 57% على مدى عقدين تحركاً تدريجياً ومتسقاً من البنوك المركزية نحو التنويع باتجاه اليورو والين الياباني والذهب. وإن كانت الوتيرة بطيئة، فإن الاتجاه ظل ثابتاً.

كما تؤثر السياسة المالية الأمريكية في هذه المعادلة. فعجوزات الميزانية المتواصلة تزيد من المعروض القائم من سندات الخزانة الأمريكية، وقد تُلقي بظلالها على الثقة طويلة الأمد بالعملة. أما القيد الأكثر وضوحاً على المدى القريب فيتمثل في سياسة الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة.

فحين يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، يرتفع العائد النسبي على الأصول المقومة بالدولار ويستقطب تدفقات رأسمالية نحوه. وحين تثبت الأسعار أو تنخفض، يتراجع هذا الميزة، ويواجه الدولار عادةً ضغطاً نزولياً جراء تضيّق فوارق أسعار الفائدة.

ضعف الدولار وما يُشير إليه

ينعكس ضعف الدولار بسرعة على أسعار السلع، وديناميكيات الأسواق الناشئة، وشهية المخاطرة العالمية.

فقد هبط مؤشر الدولار (DXY) بنحو 9% خلال عام 2025، في أحد أكبر تراجعاته السنوية منذ عام 2017 ⁽⁴⁾، في ظل تضافر عوامل عدة: عدم اليقين المرتبط بالتعريفات الجمركية، وتضيّق فوارق أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة وكبار الاقتصادات، والمخاوف من مسار السياسة المالية الأمريكية.

يُضفي ضعف الدولار دعماً هيكلياً على أسعار النفط، إذ تُسعَّر السلعة بالدولار وتصبح أرخص للمشترين بالعملات الأجنبية حين ينخفض. كما تحظى الدول الناشئة المثقلة بالديون المقومة بالدولار بارتياح نسبي، إذ تنخفض تكلفة خدمة ديونها مقاسةً بعملاتها المحلية.

فسّرت الأسواق تراجع مؤشر DXY في 2025 باعتباره إعادة تسعير لتوقعات النمو والسياسة الأمريكية على المدى القريب. ولم يُفسَّر على أنه إشارة إلى أن الدولار يفقد مكانته الاحتياطية.

وهذا التمييز جوهري: ضعف الدولار بوصفه إشارة دورية تتعلق بالسياسة النقدية يختلف اختلافاً جذرياً عن التنويع الهيكلي للاحتياطيات، والخلط بينهما يُفضي إلى قراءات خاطئة لظروف السوق.

الخلاصة

تستند مكانة الدولار بوصفه العملة الأكثر مراقبةً في العالم إلى ثلاثة ركائز متكاملة:

• هيمنته على احتياطيات النقد الأجنبي العالمية
• أداؤه دور عملة الوساطة في غالبية المعاملات الدولية
• دوره بوصفه عملة التسوية الأساسية في أسواق النفط العالمية

تحمل قرارات الاحتياطي الفيدرالي والإشارات المالية الأمريكية ثقلاً يتجاوز الحدود الأمريكية بكثير. وبالنسبة لمتداولي أسواق النفط وعملات الاقتصادات الناشئة أو الإشارات الأوسع للمخاطر، يبقى الدولار المتغير المشترك الجامع.

إن الآلية التي تمنحه هذا الحضور الدائم راسخة هيكلياً، حتى وإن شهدت حصته من الاحتياطيات العالمية تراجعاً تدريجياً.

المصادر: ⁽¹⁾ صندوق النقد الدولي، ⁽²⁾ بنك التسويات الدولية، ⁽³⁾ الاحتياطي الفيدرالي، ⁽⁴⁾ بلومبرغ