ما هو مؤشر VIX ولماذا يسمّيه المتداولون مؤشر الخوف؟

• يقيس مؤشر VIX التقلبات المتوقعة في خيارات S&P 500 على مدى الثلاثين يوماً القادمة. ويتتبع مقدار حالة عدم اليقين التي يُسعّرها المستثمرون، لا مقدار ما تحرّكه السوق بالفعل.
• تُشير القراءة التي تتجاوز 30 عادةً إلى توتر مرتفع في السوق. ولم يتجاوز مؤشر VIX مستوى 80 سوى مرتين في تاريخه: خلال الأزمة المالية عام 2008، وخلال انهيار أسواق مارس 2020 جراء جائحة كوفيد.
• يُعدّ التصعيد الجيوسياسي من أسرع المحفزات التي تدفع مؤشر VIX للارتفاع، إذ يُفضي إلى حالة من عدم اليقين المتزامن على صعيد تكاليف الطاقة وسلاسل التوريد وأرباح الشركات.

في كل مرة تسود فيها حالة من عدم اليقين في الأسواق، يرتفع معها رقم واحد. هذا الرقم هو مؤشر VIX.

يُطلق عليه المتداولون اسم “مؤشر الخوف” منذ عقود. وقد رسخ هذا الاسم لأن مؤشر VIX لا يقيس ما جرى بالفعل في الأسواق.

بل يقيس ما يتوقع المستثمرون حدوثه لاحقاً. وتحديداً، حجم التحركات السعرية التي يستعدون لها خلال الثلاثين يوماً القادمة.

كيف يعمل مؤشر VIX

يحتسب مؤشر VIX بورصةُ شيكاغو للخيارات (CBOE) استناداً إلى الأسعار الآنية لخيارات مؤشر S&P 500. ⁽¹⁾

الخيارات عقودٌ تمنح المستثمرين الحق في شراء أصل ما أو بيعه بسعر محدد مسبقاً. وحين تسود حالة من عدم اليقين في الأسواق، يدفع المستثمرون أكثر مقابل هذه العقود. وقد تصبح خيارات البيع، التي يلجأ إليها كثيراً للتحوط من انخفاض الأسعار، باهظة الثمن بشكل خاص.

يرصد مؤشر VIX هذا التسعير. فحين تكون الخيارات مكلفة، يكون المؤشر مرتفعاً. وحين تكون رخيصة، يكون منخفضاً. وتعني القراءة المرتفعة أن السوق تدفع علاوةً كبيرة للتحوط من التحركات الحادة.

تلك العلاوة هي ما يقيسه مؤشر VIX.

الأرقام التي يراقبها المتداولون

• دون 20: الأسواق هادئة نسبياً، والمستثمرون مرتاحون عموماً لتحمّل المخاطر.
• من 20 إلى 30: حالة عدم يقين مرتفعة، والمستثمرون يُسعّرون احتمالاً أكبر لتحركات حادة.
• فوق 30: خوف متصاعد، والمتداولون يستعدون لتقلبات واسعة.

لم يتجاوز مؤشر VIX مستوى 80 سوى مرتين منذ إطلاقه عام 1993. ⁽¹⁾ أغلق عند 80.86 في 20 نوفمبر 2008 خلال الأزمة المالية العالمية، وبلغ 82.69 في 16 مارس 2020 في ذروة انهيار الأسواق جراء جائحة كوفيد-19. ⁽²⁾

تلك المستويات القصوى كانت قصيرة الأمد. غير أن مجرد ارتفاع المؤشر من 15 إلى 30 يكفي لتغيير أسلوب المؤسسات في توزيع رأس المال وحجم المخاطر التي تقبل تحمّلها.

كيف تدفع الأحداث الجيوسياسية مؤشر VIX للأعلى

يُعدّ التصعيد الجيوسياسي من أكثر محفزات مؤشر VIX موثوقيةً، والسبب هو اتساع نطاق عدم اليقين الذي يُفضي إليه في آنٍ واحد.

حين يُهدّد نزاعٌ ما مساراً رئيسياً لنقل الطاقة، يواجه المتداولون مجهولاتٍ متزامنة: هل سترتفع أسعار النفط؟ هل ستتضيق سلاسل التوريد؟ هل ستتآكل هوامش الشركات؟ هل ستُضطر البنوك المركزية إلى التدخل؟

كل هذه التساؤلات تغذّي حالة عدم اليقين في سوق الأسهم. ويرصد مؤشر VIX مجموعها. ولهذا تميل الأحداث التي تُشعل ضغوط سوق النفط وموجة النفور العام من المخاطر إلى دفع مؤشر VIX ارتفاعاً حاداً.

العلاقة ليست مباشرة، بل تسري عبر السلسلة الاقتصادية: من أسعار الطاقة إلى توقعات التضخم، ومن ثمّ إلى الغموض حول الأرباح، وصولاً إلى تسعير الخيارات.

ما الذي لا يرصده مؤشر VIX

مؤشر VIX مرتبط بالأسهم تحديداً. فهو يعكس حالة عدم اليقين في خيارات S&P 500، لا في أسواق النفط أو أسواق الائتمان أو العملات.

قد يتراكم الضغط في هوامش الائتمان أو عقود النفط الآجلة دون أن يستجيب مؤشر VIX بعد. والمتداولون الذين يعتمدون على مؤشر VIX وحده قد يفوتهم مخاطر تتراكم في أجزاء أخرى من المنظومة المالية.

ولهذا يؤدي مؤشر VIX وظيفته على أكمل وجه حين يُستخدم بوصفه أحد مدخلات عدة، لا قراءةً مستقلة لأحوال الأسواق العالمية.

ما الذي يُجيده مؤشر VIX

يتفوق مؤشر VIX في قياس حجم الخوف الذي أدرجه سوق الأسهم في أسعاره للثلاثين يوماً القادمة.

حين تتضافر الأحداث الجيوسياسية وصدمات الطاقة وحالات الغموض الاقتصادي الكلي، يميل هذا الرقم إلى الارتفاع بسرعة. وحين يعود الهدوء، ينخفض بالسرعة ذاتها.

فهم ما يُحرّك مؤشر VIX يُساعد المتداولين على قراءة الشهية نحو المخاطرة بدقة أكبر. فهو ليس أداة تنبؤ، بل هو مقياس. لقطةٌ لحالة عدم اليقين الجمعي في أي لحظة بعينها.

المصادر: ⁽¹⁾ CBOE، ⁽²⁾ SIFMA