ماذا يعني ارتفاع الدولار للأسواق العالمية

• يُجعل ارتفاع الدولار السلع المسعّرة به أكثر تكلفةً للمشترين الذين يستخدمون عملات أخرى، مما يُلقي في الغالب بضغط نزولي على أسعار النفط والذهب.
• تواجه الأسواق الناشئة عبئاً مضاعفاً يتمثل في ارتفاع تكاليف الاستيراد وارتفاع تكاليف خدمة الديون المقوّمة بالدولار.
• تشهد الشركات متعددة الجنسيات الأمريكية التي تكسب إيراداتها في الخارج انكماشاً في تلك الإيرادات بالدولار، مما يُثقل نتائجها المالية المُعلنة.

عندما يتعزز الدولار في مقابل العملات الأخرى، تتموج التداعيات عبر أسواق السلع والاقتصادات الناشئة والميزانيات العمومية للشركات.

الآلية في جوهرها بسيطة.

يُفوتَر أكثر من نصف التجارة العالمية بالدولار الأمريكي ⁽¹⁾، مما يعني أن تحركات الدولار تترجم مباشرة إلى تغيرات في الأسعار بالنسبة للمشترين والبائعين الذين يتعاملون بعملات أخرى.

كيف يؤثر ارتفاع الدولار على أسعار السلع

يُسعَّر النفط والذهب ومعظم المعادن الصناعية ويُتداوَل بالدولار. عندما يتعزز الدولار، تصبح تلك السلع أكثر تكلفةً للمشترين الذين يحملون اليورو أو الين أو عملات الأسواق الناشئة.

قد يُضعف ذلك القدرة الشرائية للمشترين من غير حاملي الدولار، وكثيراً ما يُثقل الطلب على السلع في ظل ثبات ظروف العرض.يعكس الذهب هذه الديناميكية بوضوح. إذ يُسعَّر الذهب بالدولار، فإن المشتري في اليابان أو البرازيل يواجه سعراً فعلياً أعلى للأونصة ذاتها حين يرتفع الدولار.

لكن الذهب حساس أيضاً لأسعار الفائدة والعوائد الحقيقية. فحين يقترن ارتفاع الدولار بارتفاع عوائد السندات الأمريكية، قد يواجه الذهب عاملاً مثبطاً إضافياً، كونه لا يُدرّ دخلاً. وتغدو النقد والسندات أكثر جاذبيةً بالمقارنة، مما يُقلّص الطلب على الأصول غير المدرّة للعائد.

لهذا السبب قد يعاني الذهب حين يرتفع الدولار وعوائد سندات الخزانة معاً. إذ يجعل الدولار الذهبَ أكثر تكلفةً للمشترين الأجانب، في حين ترفع العوائد الأعلى تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ به.

وقد وثّق البنك المركزي الأوروبي هذه العلاقة العكسية على امتداد مجمع السلع، مشيراً إلى أن ارتفاع الدولار يميل إلى كبح أسعار السلع عبر قناة القوة الشرائية وظروف التمويل العالمي الأكثر تشدداً. ⁽²⁾

الضغط على الأسواق الناشئة

بالنسبة لاقتصادات الأسواق الناشئة، يُفضي الدولار القوي إلى عبء متضاعف.

تحمل كثير من هذه الدول مبالغ ضخمة من الديون المقوّمة بالدولار. ومع تعزز الدولار، ترتفع تكلفة خدمة تلك الديون بالعملة المحلية، حتى لو ظلت أسعار الفائدة دون تغيير.

في الوقت ذاته، تزداد تكلفة الواردات المسعّرة بالدولار، ولا سيما الطاقة، مما يُضغط على أرصدة الحساب الجاري والتضخم.

كما يمكن لانخفاض قيمة العملة أن يُفاقم المشكلة. فحين تضعف العملات المحلية أمام الدولار، ترتفع التكلفة الحقيقية للالتزامات الدولارية أكثر.

وقد كشفت الفترة الممتدة بين عامَي 2014 و2016 عن هذه الآلية بجلاء. ففي تلك المرحلة، مع تعزز الدولار بحدة، واجهت كثير من الأسواق الناشئة المصدّرة للسلع ضغطاً متزامناً على إيراداتها وتصاعداً في أعباء ديونها.

أما اقتصادات مجلس التعاون الخليجي، فتختلف ديناميكيتها إذ ترتبط كثير من العملات الإقليمية، من بينها الدرهم الإماراتي، بالدولار.

قد يدعم ارتفاع الدولار القدرة الشرائية على الواردات، غير أنه يستورد في الوقت ذاته سياسةً نقديةً أمريكيةً أكثر تشدداً، وقد يؤثر في القطاعات غير النفطية من خلال جعل الاقتصادات المرتبطة بالدولار أكثر تكلفةً للزوار وشركاء التجارة الذين يستخدمون عملات أضعف.

تراجع أرباح الشركات الأمريكية

يُشكّل ارتفاع الدولار عائقاً أمام الشركات الأمريكية ذات العمليات الدولية الواسعة.

تُولّد شركات مؤشر S&P 500 نحو 40% من إيراداتها خارج الولايات المتحدة. ⁽³⁾

وحين يُحوَّل ذلك الإيراد الأجنبي إلى دولار أقوى، قد تتقلص الأرقام المُعلنة حتى لو ظل الطلب الفعلي دون تغيير.

وقد أسفر ارتفاع الدولار المستدام بنسبة 10% تاريخياً عن خفض ربحية السهم لمؤشر S&P 500 بما بين 2% و4%. ⁽⁴⁾

ويتحمل قطاعا التكنولوجيا والسلع الاستهلاكية الأساسية أعلى درجات التعرض لهذا العامل. والشركات التي تبيع عالمياً لكنها تُعدّ تقاريرها بالدولار هي الأكثر تضرراً من فجوة التحويل، إذ تُحقق بعض كبرى شركات التكنولوجيا أكثر من نصف إيراداتها في الخارج.

حين تنهار العلاقة

العلاقة العكسية بين ارتفاع الدولار وأسعار السلع ليست ثابتة.

منذ أن تحولت الولايات المتحدة من مستورد صافٍ للنفط إلى مُصدِّر صافٍ، باتت الأسعار المرتفعة للسلع تميل إلى دعم شروط التبادل التجاري للدولار بدلاً من تقويضها.

وقد أضعف هذا التحول الهيكلي الارتباط السلبي التاريخي بين الدولار وأسعار النفط، إذ تحركا في الاتجاه ذاته خلال فترات عدة منذ عام 2022.

وقد تتجاوز الصدمات الجيوسياسية في العرض هذه الآلية أيضاً. فالاضطرابات الناجمة عن النزاعات يمكنها دفع أسعار النفط نحو الارتفاع بصرف النظر عن اتجاه الدولار، وهو ما كشفته الأسواق عام 2022 في أعقاب الغزو الروسي لأوكرانيا.

المصادر: ⁽¹⁾ بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، ⁽²⁾ البنك المركزي الأوروبي، ⁽³⁾ أكاديمية أبولو، ⁽⁴⁾ هارتفورد فاندز