زوج الجنيه الإسترليني/الين يواجه أهم أسبوع منذ أشهر مع تباعد مساري بنك إنجلترا وبنك اليابان

• يُتوقع أن يُبقي بنك إنجلترا أسعار الفائدة عند 3.75% يوم الخميس، رغم ارتفاع التضخم إلى 3.1% في أغسطس، إذ يدعم ضعف سوق العمل مبررات الانتظار. 

• من المتوقع على نطاق واسع أن يرفع بنك اليابان أسعار الفائدة إلى 1.25% يوم الجمعة، وهو أعلى مستوى منذ عام 1995، مع تعزيز التدخل القياسي لدعم الين والضغوط القادمة من واشنطن مبررات هذه الخطوة. 

• يتداول زوج GBP/JPY قرب أدنى مستوياته هذا العام، وقد تكون إشارات بيلي وأويدا بشأن الخطوات المقبلة أهم من القرارين نفسيهما. 

يجتمع بنك إنجلترا وبنك اليابان هذا الأسبوع، لكنهما يتجهان في مسارين متعاكسين. فمن المتوقع أن يُبقي بنك إنجلترا أسعار الفائدة دون تغيير غدًا، بينما يبدو بنك اليابان مستعدًا لرفعها يوم الجمعة، للمرة الثالثة خلال أقل من عام.

ويأتي القراران في ظل استمرار ارتفاع أسعار النفط، ما يضيف مزيدًا من الغموض إلى توقعات التضخم في البلدين.

توقعات بتثبيت بنك إنجلترا الفائدة رغم ارتفاع التضخم

يُتوقع أن يُبقي بنك إنجلترا سعر الفائدة عند 3.75%، رغم ارتفاع التضخم إلى 3.1% على أساس سنوي في أغسطس من 2.9% في يوليو، نتيجة تجدد صعود أسعار الطاقة بسبب التوترات في الشرق الأوسط. ⁽¹⁾

ونفى المحافظ أندرو بيلي مؤخرًا وجود خطة خفية لدى بنك إنجلترا لرفع أسعار الفائدة هذا العام، مشيرًا إلى أن صانعي السياسات يحتاجون إلى مزيد من الأدلة على أن ارتفاع أسعار النفط يؤدي إلى ضغوط تضخمية محلية أوسع نطاقًا وأكثر استدامة قبل دعم أي زيادة.

إلا أن الأسواق المالية تبنت رؤية أكثر تشددًا، إذ تسعّر احتمالًا يقارب 22% لرفع الفائدة هذا الأسبوع، واحتمالًا بنسبة 73% خلال اجتماع نوفمبر.

ورغم ارتفاع التضخم، يعزز ضعف سوق العمل مبررات تثبيت أسعار الفائدة، إذ تراجعت الوظائف الشاغرة إلى أدنى مستوى لها خارج فترة الجائحة منذ عام 2014، كما انخفض عدد الموظفين المسجلين في كشوف الرواتب بمقدار 26,000 موظف إضافي في أغسطس. ⁽²⁾

ويُتوقع أيضًا أن يبطئ بنك إنجلترا وتيرة التشديد الكمي من 70 مليار جنيه إسترليني إلى 50 مليار جنيه سنويًا، ويرجع ذلك بصورة رئيسية إلى انخفاض قيمة السندات الحكومية البريطانية التي يحين موعد استحقاقها، وليس إلى تغيير أوسع في الاستراتيجية. ⁽³⁾

بنك اليابان يستعد لرفع الفائدة مجددًا

وعلى الجانب الآخر من المحيط الهادئ، يُتوقع أن يرفع بنك اليابان سعر الفائدة إلى 1.25% خلال اجتماعه يوم الجمعة، وهو أعلى مستوى في نحو 31 عامًا. وستكون هذه الزيادة الثالثة خلال أقل من عام، وأسرع وتيرة لتشديد السياسة النقدية منذ عام 1990.

وتستند مبررات رفع الفائدة إلى بقاء التضخم الأساسي قرب مستهدف بنك اليابان البالغ 2%، وارتفاع توقعات التضخم، واحتمال أن تؤدي أسعار النفط المرتفعة وضعف الين إلى زيادة تكاليف الواردات.

وأدى تراجع الين إلى أدنى مستوياته في 40 عامًا إلى تصاعد الضغوط، ما دفع وزارة المالية اليابانية إلى إنفاق مبلغ قياسي قدره 15.4 تريليون ين على التدخل في سوق العملات بين أواخر يوليو وأواخر أغسطس، بما في ذلك عملية منسقة نادرة مع الولايات المتحدة.

كما دعا وزير الخزانة الأميركي سكوت بيسنت إلى اتخاذ إجراءات نقدية أكثر حزمًا للحد من ضعف الين وتحقيق الاستقرار في توقعات التضخم.

وتسعّر الأسواق حاليًا احتمالًا بنسبة 81% لرفع بنك اليابان أسعار الفائدة. لكن السؤال الأهم يتمثل في ما إذا كان المحافظ كازو أويدا سيشير إلى إمكانية رفعها مرة أخرى قبل نهاية العام. ⁽⁴⁾

وتكتسب توجيهات أويدا أهمية بالنسبة إلى سوق السندات أيضًا. فقد ارتفعت عوائد السندات الحكومية اليابانية بصورة حادة، وتجاوز عائد السندات لأجل عشر سنوات حاليًا مستوى 3%. وقد تؤدي نبرة أكثر تشددًا من بنك اليابان إلى دفع العوائد إلى مزيد من الارتفاع، وتشجيع المستثمرين اليابانيين على إعادة رؤوس أموالهم إلى الأصول المحلية.

إلى أين يتجه زوج GBP/JPY؟

يتداول زوج GBP/JPY قرب مستوى 209، بالقرب من أدنى مستوياته منذ فبراير. وكان الزوج قد ارتفع إلى 219.6 في يوليو، وهو مستوى لم يسجله منذ عام 2008، قبل أن يتراجع بنحو 5% من تلك القمة.

وأثرت توقعات أسعار الفائدة في هذا التحرك، لكنها لم تكن المحرك الوحيد للزوج. ويبلغ فارق عوائد السندات لأجل عامين بين المملكة المتحدة واليابان 302.9 نقطة أساس لمصلحة المملكة المتحدة، إلا أنه ضاق بدلًا من أن يتسع رغم ارتفاع زوج GBP/JPY منذ عام 2023.

ويشير ذلك إلى وجود عوامل أخرى مؤثرة، من بينها ضعف الين المرتبط بأسعار النفط وجهود التدخل المذكورة أعلاه.

كما أن توقعات أسعار الفائدة لا تسير في اتجاه واحد. فالأسواق تقترب من تسعير رفع بنك إنجلترا أسعار الفائدة في نوفمبر، بينما لا تزال زيادة أخرى من بنك اليابان قبل نهاية العام غير مؤكدة. ولذلك، سيعتمد رد فعل الزوج على كيفية وصف كل بنك مركزي خطوته المقبلة، وليس فقط على تنفيذ القرار المتوقع.

وقد يؤدي رفع بنك اليابان أسعار الفائدة، بالتزامن مع الإشارة إلى زيادة أخرى، إلى تعزيز الين، ولا سيما إذا قلل بنك إنجلترا توقعات رفع الفائدة في نوفمبر بسبب ضعف سوق العمل البريطانية.

لكن المملكة المتحدة، بصفتها مستوردًا صافيًا للطاقة، قد تشهد تعزيز ارتفاع أسعار النفط مبررات رفع الفائدة من خلال إبقاء التضخم مرتفعًا، ما قد يدفع الزوج في الاتجاه المعاكس. وفي المقابل، قد يتعافى زوج GBP/JPY إذا قدم بنك اليابان رسالة حذرة واستمرت أسعار النفط المرتفعة في الضغط على الين.

وشهد الين تقلبات حادة خلال الشهرين الماضيين عقب أول تدخل في أواخر أبريل، ومن المرجح أن يظل متقلبًا مع استمرار مراقبة وزارة المالية اليابانية ووزارة الخزانة الأميركية لأي ضعف إضافي في العملة.

ومع تسعير القرارين المرتقبين إلى حد كبير، ستأتي أوضح إشارة للأسواق من تصريحات بيلي وأويدا بشأن الأشهر المقبلة.

المصادر: ⁽¹⁾ ⁽²⁾ ترادينغ إيكونوميكس (Trading Economics)، ⁽³⁾ ⁽⁴⁾ رويترز (Reuters)