الأسهم مقابل العقود الآجلة: ما الذي يفرق بين الأداتين فعلاً

• السهم هو حصة ملكية في شركة، بلا تاريخ انتهاء. أما عقد العقود الآجلة فهو اتفاق لشراء أو بيع أصل بسعر محدد في تاريخ محدد، ولا يملك حامله أي جزء من ذلك الأصل.

• تختلف الأداتان من نواح عديدة، ويتناول هذا المقال ستة فروق مهمة للمستثمر، تشمل الملكية، وتاريخ الانتهاء، والرافعة المالية والهامش، ورأس المال المطلوب، والدخل، والسيولة وساعات التداول.

• تتوفر كلتا الأداتين في دولة الإمارات العربية المتحدة. يدرج سوق دبي المالي أسهم العديد من الشركات، إضافة إلى عقود آجلة لأسهم مفردة على 16 شركة منها، ما يجعل الفارق كامناً في الأداة نفسها لا في منصة التداول.

من أكثر الطرق شيوعاً التي يعتمدها المستثمرون والمتداولون للتعرض لسوق الأسهم هما شراء الأسهم وتداول العقود الآجلة.

السهم هو شريحة ملكية في شركة. أما عقد العقود الآجلة فهو اتفاق لشراء أو بيع شيء ما بسعر محدد في تاريخ مستقبلي محدد.

يمكن أن تمنح الأداتان كلتاهما التعرض لنفس الشركة، لكن ما تمنحه كل منهما لحاملها مختلف تماماً.

ما هي الأسهم والعقود الآجلة فعلياً

يمثل السهم مركز ملكية في شركة مساهمة، إلى جانب حق في حصة نسبية من أصول الشركة وأرباحها. ⁽²⁾

في دولة الإمارات، تُباع الأسهم وتُشترى في سوق دبي المالي وسوق أبوظبي للأوراق المالية.

عقد العقود الآجلة هو اتفاق لشراء أو بيع كمية محددة من سلعة أو أداة مالية بسعر محدد في تاريخ معين في المستقبل. ⁽²⁾

يمكن أن يكون الأصل الأساسي سلعة مثل النفط الخام، أو مؤشراً لسوق الأسهم، أو أسهم شركة واحدة.

الملكية

يملك المساهم جزءاً من شركة. وعادة ما تأتي هذه الحصة مصحوبة بحقوق تصويت في مسائل معينة تخص الشركة. ⁽²⁾

أما حامل العقد الآجل فلا يملك شيئاً من هذا القبيل. فالعقد اتفاق ملزم قانوناً مرتبط بسعر، ويُلزم كلاً من المشتري والبائع.

عقد E-mini S&P 500، وهو عقد آجل على مؤشر الأسهم يُتداول في مجموعة CME، يُسوَّى نقداً بقيمة المؤشر، لذا لا تنتقل ملكية أي أسهم على الإطلاق.

أما عقد خام غرب تكساس الوسيط (WTI)، الذي يُتداول أيضاً في مجموعة CME، فيعمل بطريقة مختلفة. فهو يغطي 1,000 برميل ويُسلَّم فعلياً في كوشينغ بولاية أوكلاهوما. ⁽³⁾

تاريخ الانتهاء

ليس للسهم تاريخ انتهاء. يمكن للمستثمر الاحتفاظ به لأسبوع أو لعقد من الزمن، ويبقى المركز مفتوحاً إلى أن يختار البيع.

أما عقد العقود الآجلة فله تاريخ انتهاء. تنتهي عقود E-mini S&P 500 كل ربع سنة، في يوم الجمعة الثالث من مارس ويونيو وسبتمبر وديسمبر. ⁽³⁾

تنتهي عقود WTI كل شهر. ⁽³⁾

تُدار العقود الآجلة لأسهم مفردة في سوق دبي المالي على شكل سلاسل مدتها 1 و2 و3 أشهر، وآخر يوم تداول فيها هو يوم الخميس الثالث من شهر الانتهاء. ⁽¹⁾

والاستمرار في التعرض بعد ذلك التاريخ يعني فتح عقد جديد في السلسلة التالية.

الرافعة المالية والهامش

شراء سهم مباشرة يعني دفع سعره كاملاً. أما العقود الآجلة فتعمل بطريقة مختلفة.

يودع متداول العقود الآجلة هامشاً بدلاً من ذلك. وتقول مجموعة CME إن هذا ليس دفعة مقدمة، وإن المتداول لا يملك الأصل الأساسي. ⁽³⁾

تضع مجموعة CME هامش العقود الآجلة النموذجي بين 3% و12% من قيمة العقد. ⁽³⁾ وفي العقود الآجلة لأسهم مفردة على سوق دبي المالي، يتراوح الهامش الابتدائي بين 10% و30%. ⁽¹⁾

عند هامش ابتدائي يبلغ نحو 5%، يمنح عقد E-mini S&P 500 رافعة مالية تتجاوز 20 ضعفاً. ⁽³⁾

تعمل الرافعة المالية في الاتجاهين. فحركة صغيرة في السعر تُغيّر حساب المتداول بنسبة مئوية أكبر بكثير، صعوداً أو هبوطاً.

كما تُسوَّى العقود الآجلة وفق السوق يومياً، لذا تدخل الأرباح والخسائر إلى الحساب وتخرج منه يومياً. ⁽⁴⁾

وإذا انخفضت القيمة الصافية للحساب عن مستوى الهامش الواجب الحفاظ عليه، تصدر شركة الوساطة نداء هامش. وإن لم يستطع المتداول تلبيته، فقد تتم تصفية مركزه. ⁽⁴⁾

يمكن أن يخسر متداول العقود الآجلة أكثر من مبلغ الإيداع الأولي. ⁽⁵⁾ أما المساهم الذي دفع المبلغ كاملاً فلا يمكن أن يخسر أكثر من المبلغ المستثمر.

يمكن أيضاً شراء الأسهم بأموال مقترضة، وتنطبق نداءات الهامش هناك أيضاً. والفارق هو أن الهامش في العقود الآجلة جزء مدمج في آلية عمل العقد نفسه.

رأس المال المطلوب

يكلّف السهم سعره المُدرَج. ورأس المال المطلوب هو ذلك السعر مضروباً في عدد الأسهم.

يتطلب عقد العقود الآجلة مبلغاً أقل مقدماً، لكنه يغطي كمية أكبر. يغطي العقد الآجل لسهم مفرد في سوق دبي المالي 100 سهم. ⁽¹⁾ ويغطي عقد WTI 1,000 برميل. ⁽³⁾

لنفترض سهماً افتراضياً سعره 10 دراهم إماراتية. تكلفة امتلاك 100 سهم منه 1,000 درهم إماراتي.

يحمل عقد آجل على 100 سهم التعرض نفسه البالغ 1,000 درهم إماراتي. وعند هامش يتراوح بين 10% و30%، يتراوح الإيداع بين 100 و300 درهم إماراتي. ⁽¹⁾

الإيداع الأصغر لا يعني مركزاً أصغر. فالتعرض مطابق تماماً، وكذلك الربح أو الخسارة الناتجان عن حركة السعر.

الدخل

تدفع العديد من الشركات المدرجة في الإمارات أرباحاً لمساهميها.

لا يحق لحامل العقد الآجل الحصول على الأرباح التي توزعها الشركة. ⁽⁵⁾ وبدلاً من ذلك، تُدمَج الأرباح المتوقعة في سعر العقد الآجل، الذي يُحتسب انطلاقاً من سعر الأصل الأساسي وأسعار الفائدة والأرباح المتوقعة قبل انتهاء العقد. ⁽³⁾

يمكن أن يجمع عائد السهم بين حركة السعر والأرباح الموزعة. أما عائد العقد الآجل فيأتي فقط من التغير في سعر العقد.

السيولة وساعات التداول

تُسوَّى الأسهم في سوق دبي المالي وفق دورة T+2، أي بعد يومي عمل من تنفيذ الصفقة. ⁽¹⁾

تُسوَّى العقود الآجلة لأسهم مفردة في سوق دبي المالي نقداً يومياً ومرة أخرى عند الانتهاء. ⁽¹⁾

تعتمد سهولة الخروج من مركز في الأسهم أو العقود الآجلة على مدى نشاط التداول في ذلك السهم أو العقد تحديداً. وقد يكون من الأصعب الخروج من عقد ضعيف التداول بالسعر الذي يتوقعه المستثمر.

ساعات التداول متطابقة تقريباً في سوق دبي المالي. إذ تُتداول الأسهم من الاثنين إلى الجمعة اعتباراً من الساعة 10:00 صباحاً، مع مزاد إغلاق يمتد من الساعة 2:45 إلى 3:00 مساءً. ⁽⁶⁾

تُتداول العقود الآجلة لأسهم مفردة في سوق دبي المالي من الاثنين إلى الجمعة، من الساعة 10:00 صباحاً حتى 3:00 مساءً. ⁽¹⁾

أداتان، ومهمتان مختلفتان

لا يجعل أي من هذه العوامل الستة أداة أفضل من الأخرى بشكل عام.

تمنح الأسهم الملكية، وحقاً في الأرباح الموزعة، وبلا تاريخ انتهاء. أما العقود الآجلة فتمنح تعرضاً لسعر خلال فترة محددة، مع إيداع أصغر مقدماً وتسوية يومية للأرباح والخسائر.

إنهما أداتان مختلفتان، تناسبان مستويات مختلفة من رأس المال، وآفاقاً زمنية مختلفة، ودرجات تحمل مختلفة للتقلبات اليومية في الحساب.

ينطوي تداول العقود الآجلة على مخاطر خسارة مرتفعة، ويمكن أن تتجاوز الخسائر مبلغ الإيداع الأولي.

المصادر: ⁽¹⁾ سوق دبي المالي، ⁽²⁾ هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (Investor.gov)، ⁽³⁾ مجموعة CME، ⁽⁴⁾ Britannica Money، ⁽⁵⁾ الرابطة الوطنية للعقود الآجلة، ⁽⁶⁾ الإمارات دبي الوطني للأوراق المالية